金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IP二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效O，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私(sī)募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在(zài)存(cún)在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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