金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。 巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么p>

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(sh巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ēng)。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟(gēn)过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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