私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和(hé)问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量(liàng)化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的(de)合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第(dì)三(sān)方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投(tóu)资(zī)范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等(děng)触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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