2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下(xià)游(yóu)的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(j克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思iào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头(tóu)部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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