本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思股下行(xíng)更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个(gè)月(yuè)行程，期间(jiān)沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令流动性(xìng)折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价(jià)大(dà)涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑(yí)是(shì)为中字(zì)头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当(dāng)前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩(jì)优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次，占比为4成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思6.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电(diàn)气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的(de)半(bàn)年(nián)线和(hé)年(nián)线(xiàn)关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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