金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zh水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字èng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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