昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(b五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩iǎo)示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huá五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩n)比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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