事件(jiàn)：21世纪经济报(bào)道、澎湃(pài)新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将于5月15日执行(xíng)，其中国有(yǒu)银行执行基准利率加(jiā)10BP；其它(tā)金融(róng)机构执(zhí)行基准利(lì)率加20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)是什(shén)么？通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收(shōu)益(yì)率好于活期。产品推出(chū)的目的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通知银(yín)行的(de)存款业务(wù)，分为提前一(yī)天和提前七天的两种类型。协定存款是对协定额度以(yǐ)内的部(bù)分(fēn)给(gěi)予活期利(lì)率，对超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协(xié)定存款当前利率(lǜ)处于什么水平？为何需要规定(dìng)上限？根(gēn)据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为(wèi)标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行1天和7天期通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它(tā)金(jīn)融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。而目(mù)前部分(fēn)城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳(shū)理的样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到 2.1％ 。且(qiě)部(bù)分(fēn)银行最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。

　　规定(dìng)上限对相关存(cún)款实际(jì)利率有何影(yǐng)响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有(yǒu)所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对(duì)称。其一(yī)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。其二，通知(zhī)存款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计(jì)分类及编(biān)码》，我们合理推(tuī)断，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款归(guī)属于 M2 下的(de)其(qí)他存款科目，则(zé)其变(biàn)动会影(yǐng)响M2规模(mó)和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投向(xiàng)收(shōu)益(yì)率更高的理财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协(xié)定存款利率上限的(de)约(yuē)束，或进一(yī)步加速(sù)居(jū)民将资金从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味着(zhe)存(cún)款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮(lún)的开始？本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，核(hé)心目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银(yín)行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的(de)利润(rùn)是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润分配(pèi)给(gěi)财政(zhèng)的(de)非税收(shōu)入(rù)；二是转增资本(běn)金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策(cè)的传(chuán)导渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行(xíng)的合理盈(yíng)利水平，又(yòu)要(yào)不抬(tái)高(gāo)实体经济融(róng)资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今(jīn)其他(tā)银(yín)行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的调整到(dào)位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。但目前尚(shàng)不构成新一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的开始，源于目前存(cún)款利率市场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高(gāo)于上一轮(lún)下调(diào)时低点， 1 年(nián)期 LPR 持(chí)平(píng)，尚不具备全面下(xià)调的充(chōng)分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改善。乘用(yòng)车零(líng)售同比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量有所反弹。房地(dì)产(chǎn)市(shì)场(chǎng)：地产销售(shòu)有所(suǒ)恢复(fù)，因城施策继续加码。政府(fǔ)性(xìng)基金与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭(tàn)价(jià)格下降，油价上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以下为正文(wén)

　　周关注：存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经(jīng)济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道，协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限：国有(yǒu)银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)执行基(jī)准(zhǔn)利(lì)率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期(qī)。产品推出的目的更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定(dìng)存期，在支取时提(tí)前通(tōng)知银行的存款业(yè)务，分(fēn)为提前(qián)一天(tiān)和提前七天(tiān)的两(liǎng)种类型。在存入(rù)款项时(shí)不约定存期，支取时(shí)需(xū)提前通知银(yín)行，约(yuē)定(dìng)支(zhī)取存款(kuǎn)的日期和金额方能支(zhī)取，按存(cún)款人提前通知的(de)期限长短划分为一天通知(zhī)存款和(hé)七(qī)天通(tōng)知存款(kuǎn)两个品种，一天通知存(cún)款必须提前一天通知约定支取存款(kuǎn)，七天通(tōng)知存款必须(xū)提前七天(tiān)通知约定支取存款。通知存款面(miàn)向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款是对协定额(é)度以内的(de)部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给予(yǔ)协定(dìng)存款利率。协定存款(kuǎn)是指银行与客户签订(dìng)协议(yì)，约定结算账户的每日留存(cún)金额(é)，结(jié)算账户每日(rì)余(yú)额低于最低留存额（含(hán)）的部分按活期存(cún)款(kuǎn)利率计息，超(chāo)过部分按中国(guó)人民银行规定的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率计息的存款。协定(dìng)存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利(lì)率水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利(lì)率上限，则(zé)7天通知存(cún)款利率(lǜ)的上(shàng)限被设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其(qí)它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商(shāng)行通知、协定(dìng)存款利率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的(de)银(yín)行(xíng)超过新规上限。我(wǒ)们梳理(lǐ)了国有银行、股(gǔ)份(fèn)制(zhì)银行、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股份行挂(guà)牌利率未超过央行(xíng)新(xīn)规上限，超过上限的银行主要集(jí)中(zhōng)在城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行中，占比达(dá) 13.5％ ，其(qí)中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分银行最高的通知(zhī)存款利(lì)率高(gāo)于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳理过程中发现，部分银行个人(rén)通知存款的最(zuì)高利率高于挂牌利率，其 1 天(tiān)的通(tōng)知(zhī)存款最高利率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有(yǒu)所下调。目(mù)前超过利率新规(guī)上限(xiàn)的(de)主要(yào)为(wèi)城(chéng)商行和(hé)农商行(xíng)，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过(guò)上限，其(qí)中晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因(yīn)此新规的(de)执行会导致(zhì)部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例）通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)或将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。根据《存(cún)款统计分类及(jí)编(biān)码》，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款与普通(tōng)存款并列，并不属于(yú)单位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存(cún)款之和，其不在(zài) M1 的包含范围之内(nèi)，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知(zhī)存(cún)款和协定存款若流出，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分(fēn)类及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会(huì)影响 M2 规模(mó)和(hé)增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能(néng)有部分个(gè)人或企业将通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款投向收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑(lǜ)到(dào)4月(yuè)居民(mín)存(cún)款已经开(kāi)始重新流向表外，M2晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好rong>增速预(yù)计将(jiāng)进(jìn)入下行通道。M2 近一年的上行(xíng)由个人存款推动，资(zī)管资金(jīn)回表也主(zhǔ)要来源于居(jū)民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存款的规(guī)模扩张(zhāng)。年(nián)初(chū)以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资管(guǎn)资金回流(liú)表内中，有 1.4 万(wàn)亿来源于住户(hù)部门。但(dàn)随(suí)着4月居民存款同比首次由增转降，居(jū)民资产配(pèi)置或(huò)回流(liú)表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到(dào)此(cǐ)次(cì)通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率上限的约束(shù)，或进一步加速(sù)居民(mín)将资金从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本次约束(shù)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，核(hé)心目的是(shì)缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下探(tàn)，其中国(guó)有银(yín)行平(píng)均(jūn)净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家(jiā)股(gǔ)份制银行的平均净(jìng)息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给财(cái)政的(de)非税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的管理要(yào)求(qiú)，疏通货(huò)币(bì)政策的传(chuán)导(dǎo)渠道；三是增加(jiā)拨备以应对坏账(zhàng)风险。既要(yào)保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要不抬(tái)高实体经济融资水平晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调整(zhěng)。

　　实(shí)际上(shàng)，去(qù)年9月主要银行(xíng)已经下调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至今其(qí)他(tā)银行也(yě)纷纷(fēn)跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。而部分中小银行未高息(xī)揽储，其通(tōng)知存款利率和(hé)协定存款利率(lǜ)明(míng)显(xiǎn)偏(piān)高(gāo)，实际上(shàng)不利于商业银行整体负债(zhài)端成本(běn)的下降，也(yě)成为本次(cì)约束(shù)通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率的触(chù)发因素。

　　是否是新一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调的开始(shǐ)？目前(qián)十年期国债(zhài)收益率高于(yú)上一轮下调(diào)时低(dī)点(diǎn)，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不(bù)具备充分(fēn)条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率(lǜ)水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利(lì)率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性(xìng)银行(xíng)下调存款利率，如一年期(qī)定期(qī)存(cún)款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年(nián)期国债收(shōu)益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频(pín)经济表现：汽(qì)车(chē)、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售(shòu)较上周有所改善，今年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国整车货运(yùn)量(liàng)有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上(shàng)行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙(xǐ)趋(qū)势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截至5月12日(rì)，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增(zēng)0亿一般债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产销售回暖，五一(yī)过后因城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商品(pǐn)房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构(gòu)看，一线、二(èr)线和(hé)三线城(chéng)市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个城市(shì)进行了(le)公(gōng)积金贷(dài)款政策(cè)的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产：受五一假期(qī)及需求走弱影(yǐng)响，开(kāi)工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善(shàn)。截(jié)至 3 月(yuè) 17 日(rì)，交(jiāo)运部重(zhòng)点港口(kǒu)货物吞吐(tǔ)量(liàng)较(jiào)上(shàng)周(zhōu)回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通(tōng)行量与铁路(lù)货运量较上周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价(jià)格(gé)继续下行(xíng)，菜(cài)价(jià)、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回(huí)升，国内钢价(jià)、煤(méi)价下行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布(bù)油周(zhōu)均价(jià)小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格(gé)回落 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹(wén)钢价格(gé)下行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回(huí)购地量延续，资金(jīn)利率(lǜ)小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本(běn)周逆(nì)回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行(xíng)，人民币被动(dòng)贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速(sù)度(dù)慢于预(yù)期(qī)，数据(jù)搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　全球(qiú)宏观(guān)日历(lì)：关(guān)注中(zhōng)国 4 月经济数据

　　内容节选自(zì)申万宏(hóng)源宏观研(yán)究报告：

　　《存(cún)款利率下调新一轮的开(kāi)始？——申万宏源宏观(guān)周报·第208期》

　　证(zhèng)券(quàn)分析师：屠强(qiáng) 贾东旭 王(wáng)胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好