近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子(diàn)路客户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为(诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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