上市(shì)公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全(qu容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人án)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(q容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人í)他衍生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持续推进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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