私募基金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤alt="“连续60交易日低于1000万(wàn)”将被清(qīng)盘、禁(jìn)止通道业务和多层嵌(qiàn)套……私募(mù)基金(jīn)运作指引(yǐn)征求意见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范(fàn)发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同(tóng)应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资(zī)要(yào)求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理(lǐ)的(de)全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤达投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的(de)投资(zī)者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改。

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