财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天(tiā关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少n)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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