银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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