金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华(hu古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好á)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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