调(diào)油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的(de)背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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