大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)单倍行距是多少化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边单倍行距是多少(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口单倍行距是多少的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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