作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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