四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率(l顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ǜ)下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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