昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2100块钱值多少美元，100美元是几百元钱万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易100块钱值多少美元，100美元是几百元钱导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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