原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tó钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够强(qiáng)大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提(tí)升，头(tóu)部酒企持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个(gè)共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱(qū)动增(zēng)长的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整(zhěng)体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能(néng)过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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