财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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