金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新(xī1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克n)华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳动(dòn1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克g)人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在301mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克0-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待(dài)。

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