申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng随性是什么意思，女人随性是什么意思)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

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　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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