核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一(y宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(gu宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ān)性，中特估有望为投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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