原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突(tū)破千(qiān)亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成(chéng)了(le)中高端驱(qū)动增长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ong>非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业财报(b162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ào)发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的(de)价格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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