作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百t="【长江宏观于博团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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