财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现(xicpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的àn)倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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