近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于(yú)一般的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(jk袜子总是掉怎么办，足球袜套jchēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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