金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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