财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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