公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究(jiū)这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的(de)最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申(shēn)报的(de)交易额(é)度每(měi)日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额(é)度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别(zhàn)在ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通(tōng)过(guò)券(quàn)商(shāng)完(wán)成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资(zī)金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是(shì)集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致(zhì)，对投资组商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日(rì)确立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金(jīn)融机(jī)构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账(zhàng)；对(duì)证(zhèng)券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别(guǎn)行和券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关(guān)流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化(huà)，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金管理人租(zū)用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银(yín)行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是(shì)一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持(chí)续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发展变化。

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