2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)2乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年3.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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