2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(ch观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪éng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风(观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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