来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩(jì)，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。<凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音strong>另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程(chéng)度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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