来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一(yī)阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng相遇时间的公式 相遇时间怎么求)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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