大家周末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡1cc的水等于多少克，1cc水是多少克筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再(zài)次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn1cc的水等于多少克，1cc水是多少克)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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