公募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前(qián)正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这种模式(shì)下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无(wú)需实际(jì)上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留了(le郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资(zī)人共(gòng)赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具化(huà)配(pèi)置”的趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的(de)交易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模式(shì)，公(gōng)募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也(yě)是投(tóu)资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊(shāng)代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交易前(qián)端(duān)验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等(děng)多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用(yòng)券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变(biàn)化。

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