原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端(duān)驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进(jìn)行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅(máo)台供(gōng)不应(yīng)求以外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于(yú)库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其(qí)在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势(shì)之(zhī)一。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒>

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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