5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基(jī)金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长(zhǎng)，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是(shì)基于对板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经(jīng)历一(yī)季度的(de)持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设(shè)备板块(ku脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、2脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思9％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中产品(pǐn)研(yán)发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今(jīn)年看到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和(hé)份(fèn)额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化(huà)的(de)长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资者对(duì)板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基金田(tián)光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三(sān)次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联(lián)网革(gé)命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发的早期的(de)阶段，在人(rén)工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人(rén)工智能对云管端(duān)各(gè)方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资价(jià)值(zhí)。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面(miàn)上，美(měi)国对中国(guó)的(de)极限制裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技安(ān)全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续(xù)增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也(yě)会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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