上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(t打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人uì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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