来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的(de)关(guān)键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)拙荆是什么意思，拙荆是什么意思各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。拙荆是什么意思，拙荆是什么意思>

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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