原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次(cì)突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在(zài)进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(y乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ìn)证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发(fā)展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回(huí)答(dá)投(tóu)资(zī)者(zhě)关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢(huī)复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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