5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反6千克等于多少斤 6千克是多少磅弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较6千克等于多少斤 6千克是多少磅大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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