申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元乔丹有多高，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(ji乔丹有多高ā)半导体企业(yè)的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前(qián)。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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