银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力(lì)度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因wèi)，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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