金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居住水美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗电(diàn)燃(rán)料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济(jì)的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(ku美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗ài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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