公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博(bó)道基(jī)金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无(wú)需实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式(shì)的(de)交(jiāo)易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问(wèn)题(tí)，一定程度(dù)上(shàng)调(diào)动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的(de)优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类(lèi)模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道(dào)商业(yè)模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时(shí)也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要(yào)将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股(gǔ)新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方职责(zé)所在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几点不(bù)足之处：一(yī)方面(miàn)，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托(tuō)管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环(huán)节(jié)需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤)现的模式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极(jí)态(tài)度，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结(jié)算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶段(duàn)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券(quàn)结(jié)模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变(biàn)化(huà)。

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