上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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