近期“中特(tè)估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构认为：国(guó)企(qǐ)已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五(wǔ)粮液(yè)。不(bù)少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金(jīn)净流(liú)入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球主权投资(zī)机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大(dà)的(de)股东行业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)等多家主权(quán)财富基金增(zēng)持多家国企央(yāng)企A股上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府投资局(jú)增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十(sh限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗í)大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华(huá)润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而基(jī)金(jīn)在4月对这(zhè)些(xiē)国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公司的(de)讨论热度(dù)正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告认为，在中(zhōng)国国(guó)企改(gǎi)革并非新(xīn)鲜(xiān)事，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次国企(qǐ)改革(gé)事(shì)关重大(dà)。而(ér)资(zī)本市(shì)场显然(rán)已(yǐ)经(jīng)关注到了“国(guó)企(qǐ)”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的(de)基本面，收益(yì)预期也尚可(kě)，但是可能(néng)不(bù)是大家热衷(zhōng)追捧(pěng)的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选股(gǔ)池子。例如(rú)从(cóng)每股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司截至(zhì)去(qù)年(nián)年底(dǐ)的平均每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司(sī)的(de)资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的(de)投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国(guó)企改革(gé)能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国企的投(tóu)资者价值(zhí)。投(tóu)资(zī)者对于能(néng)够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去(qù)20年的平均(jūn)每年(nián)的净资产回(huí)报率在(zài)20％以(yǐ)上(shàng)。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目(mù)前(qián)来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何(hé)与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括(kuò)：对于国企来说，如何(hé)在服(fú)务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回(huí)报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关(guān)注，可能(néng)个别(bié)股票有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低(dī)的(de)水(shuǐ)平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次(cì)，如果公司(sī)能够继续(xù)改(gǎi)善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经理只关注经济(jì)的私营部分(fēn)。随(suí)着事(shì)态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公(gōng)司(sī)会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资(zī)金（例(lì)如中东地区的资金）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被(bèi)认为(wèi)乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的行业部分公司(sī)的(de)股价(jià)有了非常显著的回升(shēng)，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出：在任何市(shì)场，投资(zī)都必须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的证(zhèng)据都(dōu)摆在面(miàn)前(qián)，那么他(tā)们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是(shì)预先反应。所以我(wǒ)们(men)永远不会(huì)有百分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正(zhèng)在(zài)发(fā)生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多(duō)年，通过观(guān)察(chá)中国市场我们(men)学到了(le)什么？我们学(xué)到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国(guó)有(yǒu)企业中筛选出有更高(gāo)成功机会(huì)的(de)企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其盈利能力(lì)已经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整(zhěng)体收益增长、有良好的资产(chǎn)负债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推动力(lì)。

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