事件(jiàn)

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公(gōng)布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化(huà)、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复苏早期多表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期(qī)性波(bō)动，主要(yào)由需求端(duān)驱动，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济(jì)表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下(xià)的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影(yǐng)响和(hé)外需拖(tuō)累部分商品价格(gé)回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于食品和非食品中的商(shāng)品、不(bù)完全由(yóu)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价(jià)的大宗商品价格回落，带(dài)动交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)等(děng)分(fēn)项环比延续(xù)低(dī)于季节性，部分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的(de)领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务(wù)，在(zài)价格上已(yǐ)有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回(huí)暖带(dài)动部分中(zhōng)上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制(zhì)造业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步回(huí)升。线下消费活(huó)动持续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。<俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少/p>

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉(ròu)环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价(jià)格回落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信(xìn)项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显(xiǎn)、原(yuán)材(cái)料和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，耐用消费品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链条相关价(jià)格回(huí)落，与线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)相关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格(gé)回落、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部(bù)分(fēn)中(zhōng)下(xià)游制造业价(jià)格有所回落，但(dàn)文教娱制(zhì)品等靠近终端制造(zào)业价(jià)格有所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发布时(shí)间：俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券股份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少